Key Highlights:

• มูลค่าตราสารหนี้เสนอขายในเดือน มีนาคม 2568 ลดลง 4.54% MoM แต่เพิ่มขึ้น 7.73% YoY ที่ 6.7 หมื่นล้านบาท
• สรุปภาพรวมการเสนอขายหุ้นกู้ ในเดือน มีนาคม 2568 ขายไม่หมด มากถึง 8 บริษัท จาก 20 บริษัท
• การเปลี่ยนแปลงของอันดับเครดิตองค์กร ในเดือน มีนาคม 2568 ปรับลดเครดิต 5 ราย ได้แก่ PREB UNIQ ECF TPOLY TPCH
• ตราเสนอขายที่น่าสนใจประจำเดือน เมษายน 2568
• จับตาการเสนอขายหุ้นกู้ในเดือนหน้า โดยเฉพาะหุ้นกู้ในกลุ่ม Property

Figure 1 : New Registered Bonds (THB Billion)

( Source : FynnCorp IAS’s compilation from SEC and ThaiBMA )

• ในเดือน มีนาคม 2568 ที่ผ่านมาเราได้เห็นมูลค่าการออกตราสารหนี้ ภาคเอกชน ลดลง จากเดือนก่อนหน้าเล็กน้อย 4.54% MoM แต่เพิ่มขึ้นจากช่วงเดียวกันของปีก่อน 7.37% ด้วยมูลค่า 6.7 หมื่นล้านบาท โดยสามารถแบ่งเป็นในฝั่งหุ้นกู้กลุ่ม Investment Grade 83.7% คิดเป็นมูลค่า 5.6 หมื่นล้านบาท และ Non-Investment Grade 16.2% คิดเป็นมูลค่า 1.1 หมื่นล้านบาท โดยสัดส่วนของหุ้นกู้ออกใหม่ยังคงเป็นหุ้นกู้ใน Investment Grade เป็นหลัก แต่หุ้นกู้ในกลุ่ม Non-Investment Grade ที่ออกใหม่ในเดือนนี้เพิ่มขึ้นมาค่อนข้างสูงถึง 105.2% MoM

Figure 2 : Maturity Vs. New Registered Bonds (THB Billion)

( Source : FynnCorp IAS’s compilation from SEC and ThaiBMA )

Figure 3 : Outstanding Value of Long-term Bond with Maturity by sector

( Source : FynnCorp IAS’s compilation from SEC and ThaiBMA )

สรุปตราสารหนี้เสนอขายในเดือน มีนาคม 2568

• หุ้นกู้กลุ่ม Investment grade จำนวน 10 บริษัท (Issue rating) ได้แก่ GULF TFG PRIN DAOLS JMT SENA SAWAD CPNREIT IRPC WHA มูลค่าประมาณ 5.6 หมื่นล้านบาท
• หุ้นกู้กลุ่ม Non Investment grade จำนวน 10 บริษัท (Issue rating) ได้แก่ PROUD RML STELLA SPALI CI TURBO BWG ACPG DTP ATV มูลค่าประมาณ 1.1 หมื่นล้านบาท
• (Figure 3) จากตราสารหนี้ภาคเอกชนระยะยาวที่ขึ้นทะเบียนในเดือน มีนาคม 2568 ถึงแม้ว่าจะมีมูลค่าเสนอขายที่สูงขึ้น แต่เราพบว่ามีบริษัทที่มีสัดส่วนมากถึง 8 บริษัทจากทั้งหมด 20 บริษัทผู้ออกที่ไม่สามารถระดมทุนได้ตามเป้าหมาย

Figure 4 : Company Rating Changes during 2019-3M2025

( Source : FynnCorp IAS’s compilation from SEC and ThaiBMA )

ในเดือนมีนาคม 2568 มีตราสารหนี้ถูกปรับลดอันดับเครดิตองค์กร 5 รายได้แก่ PREB UNIQ ECF TPOLY TPCH ทำให้ภาพรวมทั้งปี 2568 มีบริษัทถูกปรับลดอันดับเครดิตองค์กร 6 บริษัท และยังไม่มีการปรับอันดับเครดิตองค์กรเพิ่มขึ้น

การปรับอันดับเครดิต หุ้นกู้ (Issue Rating)

• PREB ทริสเรทติ้งลดอันดับเครดิตองค์กรของ บริษัท พรีบิลท์ จำกัด (มหาชน)
  • จาก “BBB” เป็น “BBB-” โดยมีแนวโน้มอันดับเครดิต “Stable” หรือ“คงที่”
  • พร้อมทั้งจัดอันดับเครดิตหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันในวงเงินไม่เกิน 500 ล้านบาทและไถ่ถอนภายใน 3 ปีของบริษัทที่ระดับ “BBB-” เช่นเดียวกัน
  • โดยบริษัทจะนำเงินที่ได้จากการออกหุ้นกู้ไปใช้ชำระคืนหนี้เงินกู้เดิมบางส่วน และ/หรือใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียน
  • การลดอันดับเครดิตดังกล่าวสะท้อนถึงผลกำไรที่ลดลงของบริษัทและภาระหนี้ที่เกินกว่าเกณฑ์ที่ กำหนดไว้ โดยผลการดำเนินงานที่ลดลงส่วนใหญ่เกิดจากต้นทุนการก่อสร้างที่เกินงบประมาณใน หลาย ๆ โครงการ
• UNIQ ทริสเรทติ้งลดอันดับเครดิตของ บริษัท ยูนิค เอ็นจิเนียริ่ง แอนด์ คอนสตรัคชั่น จำกัด (มหาชน)
  • จาก “BBB” เป็น “BBB-” โดยมีแนวโน้มอันดับเครดิต “Stable” หรือ“คงที่”
  • ทริสเรทติ้งจัดอันดับเครดิตหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันชุดใหม่ของบริษัท ในวงเงินไม่เกิน 1.5 พันล้านบาท ไถ่ถอนภายใน 3 ปีที่ระดับ “BB+” อันดับเครดิตหุ้นกู้ของบริษัทที่ต่ำกว่าอันดับเครดิต องค์กรอยู่หนึ่งขั้นสะท้อนถึงสิทธิเรียกร้องในสินทรัพย์ของบริษัทที่ด้อยกว่าของหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน เนื่องจากหนี้ส่วนใหญ่ของบริษัทมีหลักประกัน
  • การปรับลดอันดับเครดิตสะท้อนถึงภาระหนี้สินทางการเงินของบริษัทที่สูงกว่าที่คาด สาเหตุหลักมาจากการเพิ่มขึ้นอย่าง ต่อเนื่องของลูกหนี้การค้าและลูกหนี้การค้าที่ยังไม่เรียกเก็บเงิน อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อ EBITDA ของบริษัทมีแนวโน้มที่จะยังคงอยู่ในระดับสูงกว่า 8 เท่าในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า
  • รวมไปถึงการที่มูลค่างานในมือส่วนใหญ่ของบริษัทยังคง เป็นโครงการของภาครัฐ ซึ่งอาจทำให้เกิดความท้าทายในการบริหารจัดการลูกหนี้การค้า
• ECF ทริสเรทติ้งลดอันดับเครดิตองค์กรของ บริษัท อีสต์โคสท์เฟอร์นิเทค จำกัด (มหาชน)
  • จาก “B” เป็น “B-” โดยแนวโน้มอันดับเครดิตยังคงเป็น “Negative” หรือ “ลบ”
  • การลดอันดับเครดิต สะท้อนถึงผลการดำเนินงานของธุรกิจเฟอร์นิเจอร์ที่อ่อนแอกว่าที่คาดไว้และการฟื้นฟูความสามารถ ในการทำกำไรที่ยากมากขึ้น
  • ความเสี่ยงในการชำระหนี้ที่เพิ่มขึ้นจากหุ้นกู้ที่กำลังจะครบกำหนดชำระ หากบริษัทไม่สามารถแปลง เงินลงทุนในโครงการมินบูเป็นเงินสดได้อย่างเพียงพอ และนำเงินที่ได้กลับมาลงทุนในธุรกิจ เฟอร์นิเจอร์เพื่อพลิกฟื้นการดำเนินงาน
• TPCH ทริสเรทติ้งลดอันดับเครดิตองค์กรของ บริษัท ทีพีซี เพาเวอร์ โฮลดิ้ง จำกัด (มหาชน)
  • จาก “BB+” เป็น “BB” พร้อมทั้งกำหนดเครดิตพินิจแนวโน้ม “Negative” หรือ “ลบ”
  • ซึ่งเป็นการปรับอันดับเครดิตไปในทิศทางเดียวกันกับอันดับเครดิตของ บริษัทแม่คือ บริษัท ไทยโพลีคอนส์ จำกัด (มหาชน) (TPOLY) ที่ได้รับการจัดอันดับเครดิตที่ระดับ “BB/Alert Negative” เกิดขึ้นจากการที่สภาพคล่อง ตึงตัวสำหรับการชำระหนี้ระยะสั้น ในขณะที่ เครดิตพินิจแนวโน้ม “Negative” หรือ “ลบ” เกิดขึ้นหลังจากที่ TPOLY ได้เรียกประชุมผู้ถือหุ้นกู้เพื่อพิจารณาการขยายระยะเวลาไถ่ถอน หุ้นกู้ออกไป
  • ทริสเรทติ้งอาจลดอันดับเครดิตลงอีกหากมีโอกาสสูงขึ้นที่ TPOLY จะไม่สามารถจัดหาสภาพคล่องที่เพียงพอหรือรีไฟแนนซ์หนี้ได้ และยังอาจปรับลดอันดับเครดิตลงอีกหลายขั้นในกรณีที่คาดว่าอาจมี การผิดนัดชำระหนี้เกิดขึ้น
  • ทริสเรทติ้งอาจยกเลิกเครดิตพินิจหากเห็นว่า TPOLY มีมาตรการที่ชัดเจนในการจัดการกับสถานะสภาพคล่องที่อ่อนแอได้อย่างมีประสิทธิภาพ

คัดตราสารหนี้เสนอขายใหม่

• สำหรับตัวอย่าง ตราสารหนี้ภาคเอกชนที่จะเสนอขายในช่วงเดือนเมษายน 2568 ได้แก่ JMART MICRO MUD ASW GRAND DAOLS BAM KCCH PUEAN TAA AGE NPS INET ORI BANPU

สามารถดูข้อมูล อัตตราดอกเบี้ย อายุของตราสารหนี้ และเงื่อนไขต่างๆ เพิ่มเติมได้ที่ ThaiBMA

Figure 5 : ตารางดอกเบี้ย และอายุ ตราสารหนี้ออกใหม่ ประจำเดือน เมษายน 2568