Key Highlights:

• หุ้นกู้เดือนตุลาคม 2568 มีมูลค่าการออกเสนอขาย 1.29 แสนล้านบาท มูลค่าการเสนอขายรวมเพิ่มขึ้นสูงถึง 139.80% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน เพิ่มขึ้น 100.37% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของเดือนก่อน นำมาโดยกลุ่ม Invesment Grade โดยเฉพาะ GULF SCC และ CPAXT
• มีบริษัทระดมทุน ผ่านตราสารหนี้ไม่ได้ตามเป้าหมาย 5 บริษัทจาก 25 บริษัทที่ออกตราสารหนี้
• ปรับลดอันดับเครดิต 4 บริษัท ได้แก่ TPOLY, PSL, TPCH, AQUA ปรับเพิ่ม 1 บริษัทได้แก่ ROJNA
• รวมตราสารหนี้ที่ผิดนัดชำระตั้งแต่ต้นปีรวม 6 บริษัท
• ตราหนี้เสนอขาย ที่น่าสนใจประจำเดือน พฤศจิกายน 2568

Figure 1 : New Registered Bonds (THB Billion)

( Source : FynnCorp IAS’s compilation from SEC and ThaiBMA )

หุ้นกู้เดือนตุลาคม 2568 มูลค่าเสนอขายทรงตัวแต่ ขายหมดเกลี้ยงทุกบริษัท

• ผู้ขับเคลื่อนหลัก ส่วนใหญ่มาจากบริษัทขนาดใหญ่กลุ่ม Investment Grade เช่น GULF, SCC, และ CPAXT ซึ่งมีมูลค่ารวมกันสูงถึง 7.3 หมื่นล้านบาท
• สัดส่วนของหุ้นกู้ที่ออกใหม่ในเดือนกันยายน ส่วนใหญ่ยังคงเป็นกลุ่ม Investment Grade (อันดับความน่าเชื่อถือสูง) อยู่ที่ 96.6% ส่วนกลุ่ม Non-Investment Grade (อันดับความน่าเชื่อถือต่ำ) มีสัดส่วน 3.4% แสดงให้เห็นสภาพตลาดที่ให้ความสนใจในกลุ่ม Investment Grade มากกว่าช่วงที่ผ่านมา

Figure 2 : Maturity Vs. New Registered Bonds (THB Billion)

( Source : FynnCorp IAS’s compilation fr om SEC and ThaiBMA )

Figure 3 : Outstanding Value of Long-term Bond with Maturity

( Source : FynnCorp IAS’s compilation from SEC and ThaiBMA )

สรุปตราสารหนี้เสนอขายในเดือน ตุลาคม 2568

• หุ้นกู้กลุ่ม Investment grade จำนวน 14 บริษัท (Issue rating) มูลค่าประมาณ 1.24 แสนล้านบาท
• หุ้นกู้กลุ่ม Non Investment grade จำนวน 11 บริษัท (Issue rating) มูลค่าประมาณ 5.4พันล้านบาท

Figure 4 : Company Rating Changes during 2019-10M2025

( Source : FynnCorp IAS’s compilation from SEC and ThaiBMA )

ในเดือน ตุลาคม 2568 มีตราสารหนี้ถูกปรับลดอันดับเครดิตองค์กร 4 รายได้แก่ TPOLY, PSL, TPCH, AQUA และมีบริษัทปรับเพิ่มอันดับเครดิต 1 บริษัทได้แก่ ROJNA และภาพรวมทั้งปี 2568 มีบริษัทผิดนัดชำระหนี้รวม 6 บริษัท

การปรับอันดับเครดิต หุ้นกู้ (Issue Rating)

ตราสารหนี้ปรับลดอันดับเครดิตองค์กร 4 ราย

• TPOLY ทริสเรทติ้งลดอันดับเครดิตองค์กรของ บริษัท ไทยโพลีคอนส์ จำกัด (มหาชน)
  • จาก “BB” เป็น “BB-” พร้อมแนวโน้มอันดับเครดิต “Negative” หรือ “ลบ”
  • การปรับลดอันดับเครดิตสะท้อนถึงการถดถอยลงของผลการดำเนินงานของบริษัทเมื่อเทียบกับประมาณการกรณีพื้นฐานก่อนหน้าของTRIS โดยมีสาเหตุหลักมาจากผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาดในธุรกิจรับเหมาก่อสร้าง รวมถึงความเสี่ยงที่เพิ่มสูงขึ้นของธุรกิจผลิตไฟฟ้าจากการลงทุนในประเทศซึ่งมีคู่สัญญาที่มีความเสี่ยงสูงจนส่งผลทำให้สถานะความเสี่ยงด้านธุรกิจของบริษัทอ่อนแอลง
  • แนวโน้มอันดับเครดิต “Negative” หรือ “ลบ” สะท้อนถึงแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นต่อสถานะสภาพคล่องของบริษัท ซึ่งยังคงขึ้นอยู่กับแหล่งเงินที่มีความไม่แน่นอน เช่นการขายที่ดิน
• PSL ทริสเรทติ้งลดอันดับเครดิตองค์กรของ บริษัท พรีเชียส ชิพปิ้ง จำกัด (มหาชน)
  • จาก “BBB” เป็น “BBB-” คงอันดับเครดิตหุ้นกู้มีการค้ำประกัน (Guaranteed Debentures) ของบริษัทที่ระดับ “AAA” แนวโน้มอันดับเครดิต “Stable” หรือ “คงที่”
  • การปรับลดอันดับเครดิตสะท้อนถึงการปรับประมาณการภาระหนี้ทางการเงินของบริษัทขึ้น ซึ่งเกิดจากการใช้จ่ายเงินลงทุนเพื่อปรับปรุงกองเรือที่สูงกว่าที่คาดไว้ รวมถึงการซื้อหุ้นคืนและการลงทุนอื่น ๆ โดยทริสเรทติ้งคาดว่าอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินที่ปรับปรุงแล้วต่อ EBITDA จะเพิ่มขึ้นมากกว่า 4 เท่าในปี 2568 และยังคงอยู่ในระดับสูงที่ประมาณ 3.5-3.7 เท่าในช่วง ปี 2569-2570 ซึ่งเป็นแนวโน้มที่สูงกว่าประมาณการก่อนหน้าอย่างมาก โดยก่อนหน้านี้ทริสเรทติ้งคาดว่าอัตราส่วนดังกล่าวจะเพิ่มขึ้นชั่วคราวเป็น 3 เท่าในปี 2569
  • อันดับเครดิตยังคงสะท้อนถึงความเสี่ยงทางธุรกิจที่อยู่ในระดับสูงซึ่งเป็นลักษณะเฉพาะของอุตสาหกรรมเดินเรือที่มีความผันผวนและเป็นวัฏจักร ทริสเรทติ้งคาดว่าอัตราค่าระวางเรือสินค้าแห้งเทกองจะยังคงปรับลดลงในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า
• TPCH ทริสเรทติ้งลดอันดับเครดิตองค์กรของ บริษัท ทีพีซี เพาเวอร์ โฮลดิ้ง จำกัด (มหาชน)
  • จาก “BB” เป็น “BB-” ในขณะเดียวกันก็ยกเลิกเครดิตพินิจแนวโน้ม “Negative”หรือ “ลบ” ที่เคยให้ไว้สำหรับอันดับเครดิตองค์กรพร้อมทั้งกำหนดแนวโน้มอันดับเครดิต“Negative” หรือ “ลบ” แทน โดยการดำเนินการสอดคล้องกับการทบทวนอันดับเครดิตองค์กรของบริษัทแม่ คือ TPOLY (อันดับเครดิต“BB-/Negative”) ซึ่งสะท้อนการประเมินของทริสเรทติ้งที่มองว่าบริษัทยังคงเป็น “บริษัทย่อยหลัก” (Core Subsidiary) ของ TPOLY
  • และยังลดอันดับเครดิตเฉพาะองค์กร (Stand-alone Credit Profile) ของบริษัทลงมาอยู่ที่ระดับ “bb+” จากเดิมที่ระดับ “bbb” เพื่อสะท้อนถึงสถานะความเสี่ยงด้านธุรกิจของบริษัทที่ถดถอยลงจากการลงทุนในต่างประเทศที่มีความเสี่ยงสูงมากขึ้น ตลอดจนสถานะทางการเงินที่มีแนวโน้มอ่อนตัวลง
  • นอกจากนี้ การลดอันดับเครดิตยังสะท้อนถึงสภาพคล่องที่อ่อนแอลงของบริษัท โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อหุ้นกู้จำนวน 1 พันล้านบาทของบริษัทกำลังจะครบกำหนดไถ่ถอนในเดือนพฤศจิกายน 2568 ทาง TRIS เชื่อว่าการขยายระยะเวลาครบกำหนดไถ่ถอนออกไปนั้นถือว่าเป็นทางเลือกหนึ่งที่มีความเป็นไปได้
• AQUA ทริสเรทติ้งลดอันดับเครดิตองค์กรของบริษัท อควา คอร์เปอเรชั่น จำกัด (มหาชน)
  • ทริสเรทติ้งลดอันดับเครดิตองค์กรและอันดับเครดิตหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ มีหลักประกัน (AQUA25NA) มาอยู่ที่ระดับ “B+” จากเดิมที่ระดับ “BB-” กำหนดเครดิตพินิจแนวโน้ม “Negative” หรือ “ลบ”
  • การปรับลดอันดับเครดิตสะท้อนถึงสถานะสภาพคล่องที่อ่อนแอลงของบริษัทและความเสี่ยงจากการรีไฟแนนซ์ที่เพิ่มสูงขึ้นจากภาระหนี้ที่ใกล้ครบกำหนด
  • เครดิตพินิจแนวโน้มเป็น “ลบ” ดังกล่าว สะท้อนถึงความไม่แน่นอนของผลการประชุม ซึ่งอาจนำไปสู่การผิดนัดชำระหนี้ได้ หากบริษัทไม่ได้รับความเห็นชอบจากผู้ถือหุ้นกู้ในการขยายระยะเวลาไถ่ถอนหุ้นกู้ตามที่เสนอ

ตราสารหนี้ปรับเพิ่มอันดับเครดิตองค์กร 1 ราย

• ROJNA ทริสเรทติ้งเพิ่มอันดับเครดิตองค์กรของ บริษัท สวนอุตสาหกรรมโรจนะ จำกัด (มหาชน)
  • จาก “BBB+” เป็น “A-” พร้อมทั้งคงแนวโน้มอันดับเครดิต “Stable” หรือ “คงที่”
  • การปรับเพิ่มอันดับเครดิตในครั้งนี้สะท้อนถึงสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งของบริษัทอันเนื่องมาจากการมีภาระหนี้สินที่อยู่ในระดับต่ำและมีสภาพคล่องทางการเงินที่อยู่ในเกณฑ์ดี
  • อันดับเครดิตยังสะท้อนถึงกระแสเงินสดที่คาดการณ์ได้จากการจำหน่ายไฟฟ้าและน้ำของบริษัท รวมถึงสถานะผู้นำของบริษัทในธุรกิจพัฒนานิคมอุตสาหกรรมในประเทศไทย พร้อมทั้งแนวโน้มเชิงบวกของยอดขายที่ดินในช่วง 2-3 ปี
  • อันดับเครดิต ถูกจำกัดจาก ความผันผวนของธุรกิจนิคมอุตสาหกรรมและมาตรการเก็บภาษีการค้าและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ซึ่งอาจส่งผลต่อความเชื่อมั่นในการลงทุน นอกจากนี้ รายได้จากธุรกิจไฟฟ้าของบริษัทคาดว่าจะลดลง หลังจากที่สัญญาซื้อขายไฟฟ้ากับการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย (กฟผ.) 1 ฉบับสิ้นสุดลง

SQ และ TTCL

SQ บริษัท สหกลอิควิปเมนท์จำกัด (มหาชน)

• ทริสเรทติ้งลดอันดับเครดิตองค์กรของ บริษัท สหกลอิควิปเมนท์ จำกัด (มหาชน) เป็นระดับ “D” จากเดิมที่ระดับ “C” ด้วย “เครดิตพินิจ” แนวโน้ม “Negative” หรือ “ลบ”
• โดยบริษัทไม่สามารถชำระหนี้หุ้นกู้จำนวน 4 ชุด ได้แก่ SQ256A, SQ266A, SQ275A และ SQ285A ซึ่งมีมูลค่ารวมของเงินต้นประมาณ 1,096.5 ล้านบาท ที่บริษัทมีกำหนดต้องชำระภายในวันที่ 3 ตุลาคม 2568
• การผิดนัดชำระหนี้หุ้นกู้ดังกล่าวมีแนวโน้มที่จะก่อให้เกิดเหตุผิดนัดไขว้ (Cross Default) ต่อหุ้นกู้อีก 2 ชุด ได้แก่ SQ25NA และ SQ25NB ซึ่งมีมูลค่ารวมประมาณ 639.2 ล้านบาท
• TRIS จะประเมินความสามารถในการชำระหนี้ของบริษัทอีกครั้ง เมื่อบริษัทสามารถตกลง กับผู้ถือหุ้นกู้ได้เกี่ยวกับเงื่อนไขใหม่ในการปรับโครงสร้างหนี้ของหุ้นกู้ที่ยังคงค้างอยู่

TTCL บริษัท ทีทีซีแอล จำกัด (มหาชน)

• ทริสเรทติ้งลดอันดับเครดิตองค์กรของ บริษัท ทีทีซีแอล จำกัด (มหาชน) เป็นระดับ “D” จากเดิมที่ระดับ “C” พร้อมทั้งยกเลิก “เครดิตพินิจ” แนวโน้ม “Negative” หรือ “ลบ”
• โดยการปรับลดอันดับเครดิตดังกล่าวสืบเนื่องมาจากการที่บริษัทไม่สามารถชำระคืนหุ้นกู้มูลค่า 389.9 ล้านบาท (TTCL25OA) ที่ครบกำหนดในวันที่ 27 ตุลาคม 2568 นี้ได้
• ด้วยสภาพคล่องและการเข้าถึงแหล่งเงินทุนที่จำกัด การปฏิบัติตามภาระผูกพันที่ยังคงค้างอยู่จึงเป็นความท้าทายอย่างยิ่งของบริษัท โดยทริสเรทติ้งคาดว่าบริษัทจะไม่สามารถชำระหนี้ส่วนใหญ่ได้เมื่อถึงกำหนดชำระ
• ทริสเรทติ้งจะประเมินความสามารถในการชำระหนี้ของบริษัทอีกครั้ง เมื่อบริษัทสามารถปรับโครงสร้างหนี้ที่คงค้างอยู่ได้สำเร็จหรือสามารถกลับมาชำระหนี้ได้

คัดตราสารหนี้เสนอขายใหม่

• สำหรับตัวอย่าง ตราสารหนี้ภาคเอกชนที่จะเสนอขาย ในช่วงเดือน พฤศจิกายน 2568 ได้แก่ TMN, UNIQ, MUD, DAD, SASST, BGRIM, RT, RML, A5, SAWAD, SSP, RLTH, TCC, BRI, MTC

สามารถดูข้อมูล อัตราดอกเบี้ย อายุของตราสารหนี้ และเงื่อนไขต่างๆ เพิ่มเติมได้ที่ ThaiBMA

Figure 5 : ตารางดอกเบี้ย และอายุ ตราสารหนี้ออกใหม่ ประจำเดือน พฤศจิกายน 2568