Key Investment Highlights

• ผลประกอบการงวด 9M2025 เติบโตแข็งแกร่งจากส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม ใน 3Q2025 มีรายได้จากการดำเนิน 6 ธุรกิจคิดเป็นมูลค่า 207.92 ล้านบาท (-1.11%QoQ, +3.43%YoY) และ กำไรสุทธิ 19.09 ล้านบาท (+141.65%QoQ, +267.82YoY) ในขณะที่งวด 9M2025 มีรายได้จากการดำเนินธุรกิจ 628.35 ล้านบาท (+9.69%YoY) และกำไรสุทธิ 41.78 ล้านบาท (+52.54%YoY)  โดยกำไรที่เติบโตสูงมาจากส่วนแบ่งกำไรของบริษัทร่วม (Thai Pigeon) ที่ฟื้นตัวตามตลาดส่งออก โดยเฉพาะญี่ปุ่น
• รายได้กลุ่มสินค้าหลักรักษาระดับได้ต่อเนื่องและรายได้สินค้ากลุ่มใหม่หนุนการเติบโต รายได้หลักมาจากการเป็นตัวแทนจำหน่ายสินค้าแบรนด์ต่างๆ และสินค้าภายใต้แบรนด์บริษัทเอง โดยใน 9M2025 กลุ่มรายได้หลักยังคงมาจากกลุ่มแม่และเด็ก 383 ล้านบาท (+0.52%YoY) คิดเป็น 61% ของรายได้ทั้งหมด , กลุ่มของใช้ส่วนบุคคล 188 ล้านบาท (+25.33%YoY) คิดเป็น 30% ของรายได้ทั้งหมด, กลุ่มอาหารและเครื่องดื่ม 47 ล้านบาท (+38.24%YoY) คิดเป็น 7% ของรายได้ทั้งหมด, กลุ่มผู้สูงวัย 10 ล้านบาท (+25.00%YoY) คิดเป็น 2% ของรายได้ทั้งหมด 
• มูลค่าไม่ได้ขับเคลื่อนโดยธุรกิจตัวแทนจำหน่ายที่เป็นรายได้หลัก แต่ขับเคลื่อนโดยส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม แม้รายได้หลักของ MOONG จะมาจากธุรกิจตัวแทนจำหน่ายสินค้าอุปโภคบริโภค แต่อัตรากำไรสุทธิของธุรกิจนี้อยู่ในระดับต่ำ จึงไม่ได้เป็นตัวสร้างมูลค่าที่สำคัญ สิ่งที่สำคัญ คือ กำไรจากบริษัทร่วม (Thai Pigeon) เป็นตัวขับเคลื่อนมูลค่าหลักของ MOONG ในงวด 9M2025 ประมาณ 82% ของกำไรสุทธิทั้งหมดมาจากส่วนแบ่งกำไรของบริษัทร่วม  (Thai Pigeon) 
• เดินหน้า M&A หนุนการเติบโตแบบ Inorganic Growth     ใน 3Q2025 บริษัทได้ซื้อหุ้น 26% ใน JSW Asset (โดยเข้าซื้อที่ P/E ราวๆ 9.80X ของกำไรสุทธิใน FY2024A ของ JSW Asset) ซึ่งทำธุรกิจนำเข้าเครื่องสำอาง K-Beauty เกาะเทรนด์ความงามของคนรุ่นใหม่ และบริษัทยังมองหาโอกาส M&A เพิ่มเติมใน FY2026F โดยเน้นธุรกิจที่สร้าง Synergy กับธุรกิจหลัก
• Valuation ไม่แพง ปันผลสูง ฐานะการเงินแข็งแกร่ง มีเงินสดจำนวนมาก ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ Trailing P/E 13.28X แต่ MOONG มีเงินสดและเงินลงทุนระยะยาวในตราสารทุน รวม 632.35 ล้านบาท (คิดเป็น 1.87 บาทต่อหุ้น) และไม่มีหนี้สินเงินกู้เลย ดังนั้นเพียงแค่มูลค่าของเงินสดและเงินลงทุนระยะยาวในตราสารทุน ก็มีมูลค่าแทบจะเท่ามูลค่าของบริษัทแล้ว (ยังไม่รวมเงินสดที่อยู่ในบริษัทร่วม ซึ่ง MOONG ถือหุ้นใน Thai Pigeon 48% คาดว่า บริษัทร่วม มีเงินสดอยู่อีกราว 700-800 ล้านบาท (ประมาณการจากงบ FY2024A ที่ยื่นกับกรมพัฒนาธุรกิจการค้า)

Pornbhuda Rijiravanich | พรพุทธ ริจิรวนิช | Managing Director

Email: pornbhuda.r@fynncorp.com

Pannathon Luechakiatisak | ปัณณธร ลือชาเกียรติศักดิ์ | Senior Analyst

Email: pannathon.l@fynncorp.com

Khorarit Kriengkrairut | กรฤต เกรียงไกรรัตน์ | Analyst

Email: khorarit.k@fynncorp.com

Prepared by FynnCorp Investment Advisory Securities Co., Ltd.