Key Investment Highlights

• ผลประกอบการ 2025Q3 และ 9M2025 รายได้จากการให้บริการเติบโต YoY ขณะที่กำไรสุทธิ ในงวด 2025Q3 เติบโตขึ้น QoQ แต่ทรงตัว YoY เช่นเดียวกับในงวด 9M2025 ใน 2025Q3 มีรายได้จากการให้บริการ 57.62 ล้านบาท (-7.48%QoQ, +9.86%YoY) และกำไรสุทธิ 22.45 ล้านบาท (+11.25%QoQ, -1.10%YoY) ขณะที่ในงวด 9M2025 มีรายได้จากการให้บริการ 200.57 ล้านบาท (+8.29%YoY) และกำไรสุทธิ 75.65 ล้านบาท (-1.93%YoY)  โดย รายได้เติบโตจากทั้งธุรกิจนายหน้าประกันภัยต่อแบบทั่วไป (Traditional Business) และธุรกิจนายหน้าประกันภัยต่อแบบพัฒนาช่องทางและผลิตภัณฑ์ใหม่ (Alternative Business)
• โมเดลธุรกิจเน้น Alternative Insurance สร้างมูลค่าเพิ่ม TQR ไม่ได้ทำหน้าที่แค่นายหน้าประกันภัยต่อแบบดั้งเดิม เท่านั้น แต่มีรายได้หลักกว่า 65.84% มาจากธุรกิจนายหน้าประกันภัยต่อแบบพัฒนาช่องทางและผลิตภัณฑ์ใหม่ โดยเป็นการทำงานเชิงรุกร่วมกับพันธมิตรในการพัฒนาผลิตภัณฑ์ประกันภัยรูปแบบใหม่จากต่างประเทศมาปรับใช้ เช่น ประกันภัยไซเบอร์ หรือประกันภัยพืชผล สะท้อนถึงบทบาทที่มากกว่า “คนกลาง” แต่เป็น “ผู้ร่วมคิดค้น” 
• เข้าลงทุนในธุรกิจ Smart Training Platform ใน Valuation เข้าซื้อที่น่าสนใจ บริษัทได้เข้าลงทุนในบริษัท R-Square มูลค่าเงินลงทุน 0.83 ล้านบาท ได้สัดส่วนการถือหุ้นเพิ่มขึ้นมา 45.00% (คิดเป็นการเข้าซื้อที่ราว P/E 7.03 เท่า ของกำไรสุทธิใน FY2024A) ทำให้ภายหลังการซื้อ TQR ถือหุ้นบริษัท R-Square ในสัดส่วน 99.99% 
• ทิศทางการเติบโตสอดคล้อง Megatrends ของโลก บริษัทวางกลยุทธ์การพัฒนาผลิตภัณฑ์ให้สอดคล้องกับแนวโน้มของโลกรวมถึงการรองรับความเสี่ยงจากภัยพิบัติทางธรรมชาติที่ทวีความรุนแรงขึ้น ขณะเดียวกันยังเตรียมรับ Aging Society ด้วยประกันสุขภาพระยะยาว และต่อยอดด้าน Technology ไปสู่ประกันความรับผิดของ AI และ Digital Identity ซึ่งเป็นตลาดใหม่ที่มีศักยภาพในอนาคต
• Valuation ไม่แพง ธุรกิจมีความสม่ำเสมอ ฐานะการเงินแข็งแกร่งมาก ปัจจุบันซื้อขายที่ Trailing P/E 11.49X อีกทั้งบริษัทมีเงินสดและเงินลงทุน  ระยะสั้นรวมกัน 431.55 ล้านบาท และไม่มีหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยเลย (คิดเป็นเงินสดและเงินลงทุนระยะสั้นรวมกัน 1.88 บาทต่อหุ้น) ในขณะที่ Dividend Yield 7.92% ถือว่าสูงมาก อย่างไรก็ตามอยู่บน Dividend Payout Ratio ที่สูงเช่นกันที่ 91.68% ของกำไรสุทธิ

Pornbhuda Rijiravanich | พรพุทธ ริจิรวนิช | Managing Director

Email: pornbhuda.r@fynncorp.com

Pannathon Luechakiatisak | ปัณณธร ลือชาเกียรติศักดิ์ | Senior Analyst

Email: pannathon.l@fynncorp.com

Khorarit Kriengkrairut | กรฤต เกรียงไกรรัตน์ | Analyst

Email: khorarit.k@fynncorp.com

Prepared by FynnCorp Investment Advisory Securities Co., Ltd.