Key Highlights:

• หุ้นกู้เดือนสิงหาคม 2568 มีมูลค่าการออกเสนอขายสูงถึง 1.34 แสนล้านบาท พุ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับช่วงก่อนหน้า โดยเฉพาะหลังจากที่คณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) มีมติปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงเหลือ 1.50% ทำให้ตลาดหุ้นกู้กลับมาคึกคักอีกครั้ง มูลค่าการเสนอขายรวมเติบโตถึง 244.6% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และเพิ่มขึ้น 64.6% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน
• 5 บริษัทระดมทุนไม่สำเร็จ: จาก 26 บริษัทที่ออกหุ้นกู้ในเดือนกรกฎาคม มีมากถึง 5 บริษัทที่ไม่สามารถระดมทุนได้ตามเป้าหมาย ได้แก่ STELLA RML ISTORE MJD SASST
• ปรับเพิ่มอันดับเครดิต 2 บริษัท
• ปรับลดอันดับเครดิต 2 บริษัท
• หุ้นกู้ผิดนัดชำระหนี้ 1 บริษัท
• ตราหนี้เสนอขาย ที่น่าสนใจประจำเดือน กันยายน 2568

Figure 1 : New Registered Bonds (THB Billion)

( Source : FynnCorp IAS’s compilation from SEC and ThaiBMA )

หุ้นกู้เดือนสิงหาคม 2568 มูลค่าเสนอขายพุ่งแรง ภายหลังจากที่กนง. มีมติลดออัตราดอกเบี้ยนโยบายลง

• ในเดือนสิงหาคม 2568 มูลค่าการเสนอขายหุ้นกู้ส่วนใหญ่มาจากบริษัทขนาดใหญ่ โดย TBEV มีมูลค่าสูงสุดถึง 3.8 หมื่นล้านบาท ตามมาด้วย CPAXT และ TRUE ที่มีมูลค่า 1.8 หมื่นล้านบาทเท่ากัน นอกจากนี้ ยังเป็นครั้งแรกของปี 2025 ที่มูลค่าการเสนอขายหุ้นกู้รายเดือนทะลุระดับ 1 แสนล้านบาท
• สัดส่วนของหุ้นกู้ที่ออกใหม่ในเดือนสิงหาคม ส่วนใหญ่เป็นกลุ่ม Investment Grade (อันดับความน่าเชื่อถือสูง) อยู่ที่ 92.61% ส่วนกลุ่ม Non-Investment Grade (อันดับความน่าเชื่อถือต่ำกว่า) มีสัดส่วน 7.39%

Figure 2 : Maturity Vs. New Registered Bonds (THB Billion)

( Source : FynnCorp IAS’s compilation fr om SEC and ThaiBMA )

Figure 3 : Outstanding Value of Long-term Bond with Maturity by sector

( Source : FynnCorp IAS’s compilation from SEC and ThaiBMA )

สรุปตราสารหนี้เสนอขายในเดือน สิงหาคม 2568

• หุ้นกู้กลุ่ม Investment grade จำนวน 15 บริษัท (Issue rating) ได้แก่ CPAXT TRUE BCP JMART AURA CPF LPN TLT EASTW HMC WHART MTC ORI TBEV TTW มูลค่าประมาณ 1.24 แสนล้านบาท
• หุ้นกู้กลุ่ม Non Investment grade จำนวน 11 บริษัท (Issue rating) ได้แก่ STELLA RML ISTORE MJD SASST GHM TAA SPALI PTH AFIVE RLTH มูลค่าประมาณ 9.9 พันล้านบาท
• (Figure 3) จากตราสารหนี้ภาคเอกชนระยะยาวที่ขึ้นทะเบียนในเดือน สิงหาคม 2568 เราพบว่ามีบริษัทที่มีสัดส่วนมากถึง 5 บริษัทจากทั้งหมด 26 บริษัทผู้ออกที่ไม่สามารถระดมทุนได้ตามเป้าหมาย โดยปัจจัยหลักมาจากปัจจัยของความไม่แน่นอนในเรื่องของการเรียกเก็บภาษีนำเข้าจากทางฝั่งสหรัฐ

Figure 4 : Company Rating Changes during 2019-8M2025

( Source : FynnCorp IAS’s compilation from SEC and ThaiBMA )

ในเดือน สิงหาคม 2568 มีตราสารหนี้ถูกปรับลดอันดับเครดิตองค์กร 2 รายได้แก่ AQUA และ TPIPL ทำให้ภาพรวมทั้งปี 2568 มีบริษัทถูกปรับลดอันดับเครดิตองค์กร 29 บริษัท มีบริษัทถูกปรับเพิ่มอันดับเครดิตองค์กร 2 บริษัท ได้แก่ PF และ DA มีหุ้นกู้ผิดนัดชำระเพิ่มมา 1 ราย ได้แก่ PF จากการที่ มีการปรับลดการจ่ายดอกเบี้ยระหว่างงวด เป็นการปรับโครงสร้างหนี้ที่อยู่ในภาวะยากลำบาก (DistressedDebt Restructuring) ซึ่งเทียบเท่ากับการผิดนัดชำระหนี้

การปรับอันดับเครดิต หุ้นกู้ (Issue Rating)

ตราสารหนี้ปรับลดอันดับเครดิตองค์กร 2 ราย

• AQUA ทริสเรทติ้งลดอันดับเครดิตองค์กรของ บริษัท อควา คอร์เปอเรชั่น จำกัด (มหาชน)
  • จาก “BB” เป็น “BB-” พร้อมทั้งปรับแนวโน้มอันดับเครดิตเป็น “Negative” หรือ “ลบ” จาก “Stable” หรือ “คงที่”
  • ผลประกอบการทางการเงินของบริษัทที่อ่อนแอกว่าที่คาดไว้ ความเสี่ยงทางธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจอาหาร และสถานะสภาพคล่องที่อ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงในการชำระหนี้ที่จะครบกำหนดในระยะใกล
• TPIPL ทริสเรทติ้งลดอันดับเครดิตองค์กรของ บริษัท ทีพีไอ โพลีน จำกัด (มหาชน)
  • จาก “A-” เป็น “BBB” พร้อมเปลี่ยนแนวโน้มอันดับเครดิตเป็น “Stable” หรือ “คงที่” จาก “Negative” หรือ “ลบ”
  • สถานะความเสี่ยงที่ถดถอยลงจากคำพิพากษา ของศาลล่าสุดซึ่งไม่เป็นผลดีกับบริษัท ตลอดจนสถานะทางการเงินที่ยังคงอ่อนแอลงด้วย โดยในมุมมองของทริสเรทติ้ง การฟ้องร้องดำเนินคดีอาจส่งผลกระทบต่อชื่อเสียง และบั่นทอนความ
  • เชื่อมั่นของนักลงทุน รวมถึงยังสร้างภาระค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมจากที่ทริสเรทติ้งเคยประมาณการไว้ด้วย
  • จากการประเมินสถานะของบริษัทในกลุ่มว่ามีฐานะเป็น “บริษัทย่อยหลัก” ของ TPIPL นั้นอันดับเครดิตของ TPIPP จึงเชื่อมโยงกับสถานะเครดิตของ TPIPL ดังนั้น การเปลี่ยนแปลงใดๆของอันดับเครดิตหรือแนวโน้มอันดับเครดิตของ TPIPL ก็จะส่งผลกระทบต่ออันดับเครดิตหรือ แนวโน้มอันดับเครดิตของ TPIPP ตามไปด้วย

ตราสารหนี้ปรับเพิ่มอันดับเครดิตองค์กร 2 ราย

• PF ทริสเรทติ้งลดอันดับเครดิตองค์กรของ บริษัท พร็อพเพอร์ตี้ เพอร์เฟค จำกัด (มหาชน)
  • จาก “D” เป็น “B-” โดยมีแนวโน้มอันดับเครดิต “Stable” หรือ “คงที่”
  • การปรับเพิ่มอันดับเครดิตในครั้งนี้เป็นผลจากการที่บริษัทกลับมาชำระดอกเบี้ยงวดแรกเมื่อวันที่ 7 สิงหาคม 2568 ตามเงื่อนไขใหม่ที่ได้รับการแก้ไขแล้ว
• DA ทริสเรทติ้งลดอันดับเครดิตองค์กรของ บริษัท ดั๊บเบิ้ล เอ (1991) จำกัด (มหาชน)
  • จาก “BBB” เป็น “BBB+” พร้อมเปลี่ยนแนวโน้มอันดับเครดิตเป็น “Stable” หรือ “คงที่” จาก “Positive” หรือ “บวก”
  • ทริสเรทติ้งเห็นว่าบริษัทมีสถานะทางการเงินและตัวชี้วัดด้านเครดิตที่แข็งแกร่งมากยิ่งขึ้น การมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่น่าพอใจและการบริหารจัดการทางการเงินที่มีวินัยทำให้บริษัทมีหนี้สินทางการเงินที่ปรับปรุงแล้วลดลงอย่างต่อเนื่องจนมาอยู่ที่ระดับ 9.1 พันล้านบาท ณ เดือนมิถุนายน 2568 จากระดับ 1.2-1.4 หมื่นล้านบาทในช่วงหลายปีก่อนหน้า
  • ซึ่งความพยายามในการลดระดับหนี้สินดังกล่าวส่งผลให้บริษัทสามารถควบคุมอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อ EBITDA ให้อยู่ในระดับต่ำกว่า 3 เท่าซึ่งเป็นไปตามเงื่อนไขสำหรับการปรับเพิ่มอันดับเครดิต

ตราสารหนี้ ผิดนัดชำระหนี้ 1 ราย

• PF บริษัท พร็อพเพอร์ตี้ เพอร์เฟค จำกัด (มหาชน)
  • จาก “B-” เป็น “D”
  • การปรับลดอันดับเครดิตในครั้งนี้เป็นผลมาจากมติที่ประชุมผู้ถือหุ้นกู้เมื่อวันที่ 6 สิงหาคม 2568 ซึ่งมีมติเห็นชอบให้แก้ไขเงื่อนไขของหุ้นกู้จำนวน 15 ชุด โดยเงื่อนไขใหม่ได้ขยายระยะเวลาครบกำหนดชำระออกไปสูงสุด 2 ปี (เทียบเท่ากับระยะเวลาในการจ่ายดอกเบี้ย 8 งวด) และเพิ่มอัตราดอกเบี้ยขึ้น 0.25%
  • แม้จะมีการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยขึ้นเล็กน้อย แต่การแก้ไขเงื่อนไขในครั้งนี้ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยที่จะจ่ายระหว่างงวดลดลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยเหลือเพียง 3% สำหรับช่วงเวลา 8 งวดดังกล่าว โดย
  • ดอกเบี้ยที่เหลือจะถูกเลื่อนการชำระไปจ่ายพร้อมเงินต้นเมื่อครบกำหนด ยกเว้นดอกเบี้ยที่ค้างชำระจากงวดแรก ซึ่งมีกำหนดชำระในงวดที่สามของการจ่ายดอกเบี้ย ทริสเรทติ้งพิจารณาว่าการปรับลดการจ่ายดอกเบี้ยระหว่างงวดนี้เป็นการปรับโครงสร้างหนี้ที่อยู่ในภาวะยากลำบาก (DistressedDebt Restructuring) ซึ่งเทียบเท่ากับการผิดนัดชำระหนี้

คัดตราสารหนี้เสนอขายใหม่

• สำหรับตัวอย่าง ตราสารหนี้ภาคเอกชนที่จะเสนอขาย ในช่วงเดือน กันยายน 2568 ได้แก่ BTSG, TPIPP, JMT, STELLA, ASIA, BANPU, TU, PUEAN, SENA, MQDC, RML, SCC, GULF, LOXLEY, FPT, CPNREIT, PTTC, ANAN

สามารถดูข้อมูล อัตราดอกเบี้ย อายุของตราสารหนี้ และเงื่อนไขต่างๆ เพิ่มเติมได้ที่ ThaiBMA

Figure 5 : ตารางดอกเบี้ย และอายุ ตราสารหนี้ออกใหม่ ประจำเดือน กันยายน 2568