Key Investment Highlights

• ผลประกอบการในช่วง 2026Q1 ก้าวกระโดดจากฐานรายได้ใหม่ 2026Q1 มีรายได้ทุกช่องทางรวม 1,138.21 ล้านบาท (45.43% QoQ, 59.45% YoY) กำไรสุทธิ 303.16 ล้านบาท (84.53% QoQ, 35.45% YoY) โดยไตรมาสดังกล่าวได้รับแรงหนุนจากค่าบริการสำรองกำลังการผลิตของลูกค้า Data Center ที่พุ่งจาก 32 เป็น 326 ล้านบาท แม้จะถูกฉุดบางส่วนจากการขาดทุนของโรงไฟฟ้า Gheco-One ที่หยุดซ่อม 88 วัน โดยในภาพรวมหากตัดผลกระทบจาก Gheco-One ออกกำไรสุทธิสำหรับ 2026Q1 จะโตถึง 129% YoY
• Gheco-One ฉุดกำไรชั่วคราว แต่ไม่กระทบโครงสร้าง ส่วนแบ่งกำไรปกติของธุรกิจไฟฟ้าใน 2026Q1 พลิกเป็นขาดทุน -139 ล้านบาท ลดลง -172% YoY โดยมีต้นตอหลักจากโรงไฟฟ้า Gheco-One ที่หยุดเดินเครื่องรวม 88 วัน (แผนซ่อม 37 วัน + หยุดฉุกเฉิน 51 วัน) ส่งผลให้กระแสไฟฟ้าที่ผลิตได้ดิ่งลงเหลือ 62 GWh จาก 940 GWh ประกอบกับการตัดจำหน่ายสินทรัพย์ของบริษัท อย่างไรก็ตามนี่เป็นเพียงเหตุการณ์ชั่วคราว และหากตัดผลกระทบจากโครงการดังกล่าวออกกำไรสุทธิจะเติบโต 129% YoY สะท้อนว่าธุรกิจหลักยังแข็งแกร่ง
• One time revenue event จากกลุ่มลูกค้า Data center ค่าบริการสำรองกำลังการผลิตเป็นรายได้ที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว แต่เป็นฐานรายได้ที่จะเข้ามาเมื่อลูกค้ามีความต้องการใช้น้ำมากขึ้นโดยหลักๆแล้วมาจากฐานลูกค้า Data Center เป็นหลักทำให้รายได้ในรายการดังกล่าวพุ่งขึ้นกว่า 10 เท่า นอกจากนี้ยังมีแรงหนุนจากรายได้ธุรกิจน้ำในประเทศที่เติบโต 13.00% YoY จากอุปสงค์การใช้น้ำในประเทศที่มากขึ้นของลูกค้ากลุ่มปิโตเคมี สะท้อนให้เห็นว่าฐานหลักยังปกติและแข็งแรงอยู่
• ราคาสินทรัพย์ปรับตัวสูงขึ้นจากรายได้พิเศษ ปัจจุบัน Trailing PE อยู่ที่ 24.61 เท่า โดยอัตราส่วนเงินปันผลลดลงเป็น 3.58% โดยราคา ณ ปัจจุบันสะท้อนให้เห็นถึงการรับรู้ข่าวสารที่เข้ามากระทบธุรกิจของบริษัทเรียบร้อยแล้ว แม้ราคาปัจจุบันตั้งแต่ต้นปีจะเพิ่มขึ้นถึง 67.86% แต่ในระยะยาวลูกค้ากลุ่ม Datacenter ที่ใช้ทั้งไฟฟ้าและน้ำจำนวนมหาศาลจะยังคงเป็น Tailwind ในการเติบโตของบริษัทอยู่เช่นเดิมทั้งค่า Capacity charge ที่เป็นรายครั้งและปริมาณน้ำที่จะใช้ต่อปี

Pornbhuda Rijiravanich | พรพุทธ ริจิรวนิช | Managing Director

Email: pornbhuda.r@fynncorp.com

Pak Wattanaporn  | ภาคย์ วัฒนาพร | Assistant Analyst

Phruet Phetlorlian | พฤติ เพชรหล่อเหลียน | Assistant Analyst

Prepared by FynnCorp Investment Advisory Securities Co., Ltd.