Key Investment Highlights

• ผลประกอบการเติบโตต่อเนื่องใน 2026Q1 มีรายได้ทุกช่องทางรวม 744.16 ล้านบาท (-9.55%QoQ, +4.65%YoY) กำไรสุทธิ 99.46 ล้านบาท (-12.59%QoQ, +0.62%YoY) โดยใน 2026Q1 การเติบโตมาจากการเติบโตหลักมาจากศูนย์หัวใจวิชัยเวชฯที่ขยายตัว +31.61% YoY พร้อมค่ารักษาเฉลี่ยต่อรายสูงขึ้นทั้ง OPD (+12.28% YoY) และ IPD (+11.95% YoY) สะท้อนกลยุทธ์ High Intensity Care ที่มาจากการรักษาเฉพาะทางด้านคลินิกผิวหนังและศัลยกรรมเลเซอร์ คลินิกจักษุ และศูนย์หัวใจ ซึ่งเป็นจุดแข็งของกลุ่มวิชัยเวช
• เจาะกลุ่มลูกค้าเฉพาะพื้นที่ โรงพยาบาลตั้งอยู่หลัก 2 แห่งตั้งอยู่บนถนนเพชรเกษมเส้น AH2 ซึ่งเป็นพื้นที่ทำเลหลักที่ผู้บริหารให้ความสำคัญ โดยนัยสำคัญมาจากการปริมาณหมู่บ้านจัดสรรที่ชุกชุมในบริเวณดังกล่าว ผู้อยู่อาศัยหลักคือกลุ่มพนักงานออฟฟิศที่ขับรถเข้ามาทำงานในเมือง โดยกลุ่มนี้มีกำลังการจ่ายที่สูงจากกรมธรรม์ประกันสุขภาพที่มีวงเงินสูงเป็นกลุ่มลูกค้าหลักของบริษัทโดยกินอัตราส่วนถึง 80.00%
• ปัญหาคอขวดใน Project ใหม่ จากข้อความข้างต้นก่อนหน้านี้ทำให้โรงพยาบาลเริ่มมีการปรับปรุงห้องพักให้เป็นแบบ Luxury view มากขึ้นจากความต้องการของลูกค้า และเดินหน้าสร้างโรงพยาบาลใหม่ซึ่งจะเป็น New S-curve ในธุรกิจของตัวเองมูลค่ากว่า 2,700 ล้านบาท แต่ปัจจุบันเกิดความล่าช้าเนื่องจากกฎระเบียบด้านแบบอาคารที่ต้องสอดคล้องไปกับขนาดทางเข้าทำให้โรงพยาบาลต้องเจรจากับเจ้าของที่เพิ่มถึงความเป็นไปได้ในการเช่าระยะยาวซึ่งกระบวนการดังกล่าวยังไม่มีคำตอบที่แน่ชัดออกมาแต่อย่างใด
• Valuation ถูกจนเหมือนได้ธุรกิจก่อสร้างแถมฟรี ปัจจุบัน Trailling PE อยู่ที่ 11.40 และหากคิดแบบ Cash adjusted PE จะอยู่ที่ 9.38 นอกจากนี้การจ่ายปันผลล่าสุด เพิ่มขึ้นเป็น 56.65% จาก 47.96% ในปี  2025 และมีสภาพคล่องสะสมเพิ่มเป็น 1,499.83 ล้านบาท โดยทั้งหมดบ่งบอกถึงคุณภาพธุรกิจที่ดีทั้งในด้านการดำเนินงานและการส่งมอบผลประโยชน์ให้ผู้ถือหุ้น ในด้านความคืบหน้าของโครงการใหม่ยังไม่มีการชี้แจงการแก้ปัญหาในการเจรจากับเจ้าของที่เพิ่มเติม

Pornbhuda Rijiravanich | พรพุทธ ริจิรวนิช | Managing Director

Email: pornbhuda.r@fynncorp.com

Pak Wattanaporn  | ภาคย์ วัฒนาพร | Assistant Analyst

Phruet Phetlorlian | พฤติ เพชรหล่อเหลียน | Assistant Analyst

Prepared by FynnCorp Investment Advisory Securities Co., Ltd.