Key Investment Highlights

• ผลประกอบในปี 2025 เติบโตต่อเนื่องใน 2025Q4 มีรายได้ทุกช่องทางรวม 822.76 ล้านบาท (-1.48%QoQ, +10.27%YoY) กำไรสุทธิ 113.79 ล้านบาท (-10.91%QoQ, +57.58%YoY) โดยใน 2025Q4 การเติบโตมาจากศูนย์ความงามที่มี billing per person ที่สูงขึ้น ในขณะงบปี 2025 ตัวเลขรายได้รวมอยู่ที่ 3,107.48 ล้านบาท (+8.86%YoY) และกำไรสุทธิ 437.44 ล้านบาท (+38.64%YoY)  โดยในภาพรวมการเติบโตยังรวมไปถึงความเชี่ยวชาญเฉพาะด้านในส่วนของ ศูนย์หัวใจ คลินิกจักษุ และหน่วยแพทย์เคลื่อนที่ ซึ่งเป็นจุดเด่นของโรงพยาบาลวิชัยเวช
• เจาะกลุ่มลูกค้าเฉพาะพื้นที่โรงพยาบาลมีที่ตั้งหลักอยู่ 2 แห่งคือบนถนนเพชรเกษมเส้น AH2 และ ช่วงเขตหนองแขม ซึ่งเป็นพื้นที่ทำเลหลักที่ผู้บริหารให้ความสำคัญ โดยนัยสำคัญมาจากปริมาณหมู่บ้านจัดสรรค์ที่ชุกชุมในบริเวณดังกล่าว ผู้อยู่อาศัยหลักคือกลุ่มพนักงานออฟฟิศที่ขับรถเข้ามาทำงานในเมือง โดยกลุ่มนี้มีกำลังการจ่ายที่สูงจากกรมธรรม์ประกันสุขภาพที่มีวงเงินสูงเป็นกลุ่มลูกค้าหลักของบริษัทโดยคิดเป็นอัตราส่วนถึง 80.00%
• ปัญหาคอขวดใน Project ใหม่ จากการที่กลุ่มลูกค้าหลักของบริษัทเป็นกลุ่มที่มีกำลังจ่ายสูง ทำให้โรงพยาบาลเริ่มมีการปรับปรุงห้องพักให้เป็นแบบ Luxury view มากขึ้นจากความต้องการของลูกค้า และเดินหน้าสร้างโรงพยาบาลใหม่ซึ่งจะเป็น New S-curve ในธุรกิจของตัวเองมูลค่ากว่า 2,700 ล้านบาท แต่ปัจจุบันเกิดความล่าช้าเนื่องจากกฎระเบียบด้านแบบอาคารที่ต้องสอดคล้องไปกับขนาดทางเข้าทำให้โรงพยาบาลต้องเจรจากับเจ้าของที่เพิ่มถึงความเป็นไปได้ในการเช่าะระยะยาวซึ่งกระบรวนการดังกล่าวยังไม่มีคำตอบที่แน่ชัดออกมาแต่อย่างใด
• สถาณการณ์ปัจจุบันอยู่ในรูปแบบมั่นคงสูง ปัจจุบัน Trailing PE อยู่ที่ 13.06 เท่า และหากคิดแบบ Cash adjusted PE จะอยู่ที่ 11.26 เท่า นอกจากนี้การจ่ายปันผลต่อหุ้นในปี 2025 สูงขึ้นกว่า 47.96% และมีสภาพคล่องสะสมอยู่ 1,377 ล้านบาท ด้านโครงการใหม่ยังมีความเสี่ยงที่ผลตอบแทนจริงอาจไม่เป็นไปตามเป้าหมาย เนื่องจาก IRR 19.32% เป็นเพียงประมาณการบนสมมติฐาน ซึ่งอาจคลาดเคลื่อนได้จากปัจจัยภายนอกที่เข้ามาส่งผลโดยตรง เช่น ดอกเบี้ยและเงินเฟ้อ

Pornbhuda Rijiravanich | พรพุทธ ริจิรวนิช | Managing Director

Email: pornbhuda.r@fynncorp.com

Pak Wattanaporn  | ภาคย์ วัฒนาพร | Assistant Analyst

Email: pak.w@fynncorp.com 

Phruet Phetlorlian | พฤติ เพชรหล่อเหลียน | Assistant Analyst

Email: phruet.p@fynncorp.com

Prepared by FynnCorp Investment Advisory Securities Co., Ltd.