Key Highlights

• อุตสาหกรรมร้านสะดวกซักอยู่ในเทรนด์เติบโต โดยมีมูลค่าตลาดกว่า 10,000 ล้านบาท และยังมีโอกาสขยายต่อเนื่อง จากพฤติกรรมผู้บริโภคที่ให้ความสำคัญกับความสะดวกและประหยัดเวลา ซึง WASH เป็นหนึ่งในผู้นำตลาด Top 5 ของไทย
• การดำเนินงานเติบโตโดดเด่น แต่ SSSG โตจากการขึ้นราคาเป็นหลัก ใน 2025H1 WASH ทำรายได้ 474.12 ล้านบาท (+27.8% YoY) และกำไรสุทธิ 50.92 ล้านบาท (+92.9% YoY) โดย SSSG +13.1% มองว่าเป็นผลต่อเนื่องจากการปรับขึ้นราคา 10 บาท ทุกรายการ ใน 2023H2   (คิดเป็นการขึ้นราคาเฉลี่ยราว 17%) การเติบโตที่เห็นอาจไม่ได้มาจาก      “ลูกค้าใช้บริการมากขึ้น” แต่เป็นการ “ขายแพงขึ้น” แทน ซึ่งเป็นการเติบโตที่อาจไม่ยั่งยืนระยะยาว ในตลาดที่เริ่มแข่งขันด้านราคามากขึ้น
• ใช้เงิน IPO เร่งขยายสาขาเชิงรุก  WASH มี Cash Cycle สั้น ไม่มีภาระบริหารสินค้าคงคลัง และมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานสูง สามารถขยายสาขาด้วยเงินสดหมุนเวียนได้ดี การระดมทุน IPO บริษัทตั้งเป้าใช้ขยายสาขาใหม่ 160 สาขาใน 2 ปี โดยมากกว่า 85% เป็นสาขาที่บริษัทเป็นเจ้าของเอง เพื่อคุมมาตรฐานให้ดีกว่าคู่แข่งที่พึ่งพาแฟรนไชส์
• อุตสาหกรรมมี Barrier to Entry ต่ำ และ Pricing Power จำกัด ความซับซ้อนของธุรกิจค่อนข้างน้อย ไม่ต้องมีระบบบริหารซัพพลายเชนซับซ้อนเหมือนธุรกิจค้าปลีก เช่น 7-Eleven การขยายสาขาเพิ่มจึงไม่ได้สร้างความแข็งแกร่งเชิงโครงสร้างมาก โดยธุรกิจสะดวกซักเป็นบริการมาตรฐาน ลูกค้ามีทางเลือกจากร้านอื่นที่ให้บริการลักษณะเดียวกัน ลูกค้าเปลี่ยนร้านง่าย (Low Switching Cost) และมีความเสี่ยงการแข่งขันด้านราคา 
• ผลประกอบการเติบโต แต่ Valuation IPO ค่อนข้างสูง ราคาขาย IPO ที่ 7.50 บาท คิดเป็น P/E 24.51 เท่า (อิงผลการดำเนินงาน 4 ไตรมาสล่าสุด) ซึ่งถือว่า “ไม่ถูก” สำหรับธุรกิจในตลาดแข่งขันสูง และหากเปรียบเทียบกับตอน OR เข้าซื้อ Otteri ใน 2022H2 OR ซื้อที่   P/E 34.5x, PEG 0.3x (อิงงบ FY2021A) หาก WASH อิงงบ FY2024A คิดเป็น P/E 31.7x, PEG 1.3x แม้ P/E ใกล้เคียงกัน แต่ PEG ของ WASH สูงกว่ามาก

Pornbhuda Rijiravanich | พรพุทธ ริจิรวนิช | Managing Director

Email: pornbhuda.r@fynncorp.com

Pannathon Luechakiatisak | ปัณณธร ลือชาเกียรติศักดิ์ | Senior Analyst

Email: pannathon.l@fynncorp.com

Khorarit Kriengkrairut | กรฤต เกรียงไกรรัตน์ | Analyst

Email: khorarit.k@fynncorp.com

Prepared by FynnCorp Investment Advisory Securities Co., Ltd.

Powered by Invesnity AI – Investment Community for Thai People