Key Investment Highlights

• ผลประกอบการย่อตัวลง ใน 2026Q1 มีรายได้ทุกช่องทางรวม 105.05 ล้านบาท (+8.86%QoQ, +2.07%YoY) กำไรสุทธิ 22.61 ล้านบาท (+43.77%QoQ, -3.09%YoY) กำไรสุทธิที่ลดลงในไตรมาสดังกล่าวได้รับผลกระทบมาจากรายได้ด้านบริการสอบเทียบเครื่องมือ (IC) ลดลง (-50.10% YoY) โดยฝ่ายบริหารระบุว่าเหตุการณ์ดังกล่าวเป็นไปตามวัฏจักรของรอบงบประมาณภาครัฐประกอบกับต้นทุนที่ เพิ่มขึ้นจากการขยายสาขาจันทบุรี
• กฎหมายและข้อบังคับคือเกราะป้องกันธุรกิจ กฎหมายด้านความปลอดภัยของสินค้าประเภทอาหารบังคับให้โรงงานทุกแห่งต้องตรวจวิเคราะห์ก่อนได้รับอนุญาตจาก อย. บริษัทเกิดใหม่ต้องใช้เวลากว่า 3 ปีเพื่อขอใบรับรองมาตรฐานสากล ขณะที่ AMARC สะสมความเชี่ยวชาญจากการถ่ายโอนภารกิจจากภาครัฐมากว่า 10 ปี ยิ่งภาครัฐออกกฎเข้มขึ้น ลูกค้าเดิมยิ่งต้องส่งตรวจถี่ขึ้นและละเอียดขึ้น รายได้บริษัทจะเติบโตอัตโนมัติทุกครั้งที่กฎมีการเปลี่ยนแปลง สะท้อนการเติบโตที่ไม่ใช่แค่รูปแบบการพึ่งพาฤดูกาลภาคการเกษตร
• ด่านที่สองคือกฎหมายการค้าระหว่างประเทศ สหรัฐฯขึ้นภาษีนำเข้าสินค้าไทยและบีบให้ผู้ส่งออกต้องแข่งด้วยคุณภาพแทนราคา ขณะที่ประเทศปลายทางอย่าง สหภาพยุโรป ญี่ปุ่น และจีน ปรับเกณฑ์สารตกค้างและโลหะหนักเข้มขึ้นทุกปี ทำให้ความต้องการตรวจวิเคราะห์ก่อนส่งออกเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง สิ่งนี้เป็นโอกาสของบริษัทโดยตรงเพราะลูกค้าจำเป็นต้องตรวจซ้ำตามเกณฑ์ใหม่เพื่อไม่ให้สินค้าถูกตีกลับที่ปลายทาง
• ราคายังอยู่ในช่วงค่าเฉลี่ย 200 วัน ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2569 ราคาสินทรัพย์อยู่ที่ 3.32 บาทต่อหุ้น มีการซื้อขายอยู่เหนือเส้นค่าเฉลี่ย 200 วัน ที่ 3.14 บาท เป็นจำนวน 5.73% สะท้อนว่าแนวโน้มราคาใกล้เคียงมูลค่าเฉลี่ย และหากประเมินมูลค่าด้วย PEG Ratio โดยอ้างอิง P/E 8.55 เท่า และใช้สมมุติฐาน Revenue growth ที่ 20% ตามที่ฝ่ายบริหารคาดการณ์ในปีถัดไปจากการขยายสาขาเพิ่ม พบว่า PEG เท่ากับ 0.20 เท่า ต่ำกว่าเกณฑ์ Fair Value ที่ 1.0 เท่า ตามแนวทางของ Peter Lynch แล้วสามารถบอกเป็นนัยได้ว่าหุ้นตัวนี้ยังมีมูลค่าต่ำกว่าที่ควรจะเป็น

Pornbhuda Rijiravanich | พรพุทธ ริจิรวนิช | Managing Director

Email: pornbhuda.r@fynncorp.com

Pak Wattanaporn  | ภาคย์ วัฒนาพร | Assistant Analyst

Phruet Phetlorlian | พฤติ เพชรหล่อเหลียน | Assistant Analyst

Prepared by FynnCorp Investment Advisory Securities Co., Ltd.